文|恒心
来源|博望财经
不久前，科沃斯发布2025年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润17亿元至18亿元，同比大幅增长110.9%到123.3%。
这份看似亮眼的成绩单，在资本市场却并未激起太大波澜。相反，科沃斯股价自2020年高点250.41元一路下跌至2026年3月底的62元左右，跌幅高达75%。这种财报与股价的严重背离，揭示了市场对这家昔日扫地机器人龙头的深层担忧。
表面上看，科沃斯似乎走出了2023-2024年的业绩低谷，重新回到了增长轨道。但深入分析便会发现，这份“高增长”背后隐藏着多重危机：市场份额被竞争对手快速侵蚀、技术护城河日渐薄弱、重营销轻研发的模式难以为继、专利纠纷与负面舆情不断。
在石头科技、追觅科技等后起之秀的猛烈攻势下，科沃斯正面临前所未有的挑战。
01
虚假繁荣：低基数下的修复性增长难掩长期疲态
科沃斯2025年的业绩增长，本质上是一次典型的“修复性反弹”，而非真正的业务突破。
这种增长建立在2023-2024年业绩大幅下滑的低基数之上，距离其历史高点仍有显著差距。
2023年，在创始人钱东奇之子钱程接手经营后，科沃斯业绩遭遇“雪崩”，全年归母净利润仅6.12亿元，同比暴跌63.96%。60多岁的钱东奇紧急重新主导公司核心决策，但2024年归母净利润继续下跌至8.06亿元。直到2025年业绩才有所恢复。
然而，即便预计2025年归母净利润达到17-18亿元，这一数字仍远低于2021年的历史高点。这种“恢复性增长”更像是对前期失误的修正，而非业务能力的实质性提升。
更值得警惕的是，科沃斯的增长模式依然严重依赖“重营销”策略。
财报数据显示，科沃斯的销售费用常年占营收比重高达30%左右。2025年上半年，科沃斯销售费用率为29.99%，而同期研发费用率仅为5.64%。这意味着消费者每花3000元购买一台科沃斯产品，就有近900元流向了广告、代言和直播带货等。这种“用钱砸”出来的增长，在行业高速增长期尚能奏效，但在存量博弈阶段，边际效应正在急剧递减。
从季度数据看，科沃斯2025年第四季度的增长已显疲态。
长江证券研报指出，2025Q4科沃斯品牌内销销额同比下滑27%，添可品牌同比下滑23.83%。奥维云网数据显示，2025Q4扫地机行业线上大盘销额同比下滑32.05%，洗地机行业线上大盘销额同比下滑20.53%。
在行业整体下滑的背景下，科沃斯虽然通过份额提升减缓了跌幅，但内销市场的萎缩已成不争事实。
02
市场份额节节败退：从行业第一到被反超的尴尬
科沃斯最致命的危机，在于其市场地位的实质性下滑。
曾经的中国扫地机器人第一品牌，如今在全球市场已被石头科技超越，在国内市场则面临追觅科技的猛烈追赶。
IDC最新数据显示，2025年全球清洁机器人市场份额排名中，石头科技以17.7%的份额位居第一，科沃斯以14.3%位列第二，追觅以10.5%紧随其后。
更令人担忧的是，2025年下半年，追觅以14.4%的市场份额反超科沃斯，实现了市场份额的实质性易主。从增速看，追觅2025年在全球清洁机器人市场出货量同比增长高达101.9%，远超科沃斯的38.3%和石头科技的76.5%。这种此消彼长的态势，清晰地反映了市场竞争格局的深刻变化。
在国内市场，科沃斯同样面临严峻挑战。
虽然奥维云网数据显示，2025年1-10月科沃斯在活水滚筒扫地机器人细分市场中销量与销售额份额均超过90%，但在整体扫地机市场，其领先优势正在被快速蚕食。IDC数据显示，科沃斯2024年在国内市场份额为25.4%，仅领先石头科技3.8个百分点。随着石头科技、追觅等品牌将入门级洗地机价格压至2000元以下，科沃斯被迫跟进价格战，进一步压缩了利润空间。
海外市场曾是科沃斯的重要增长引擎，2025年上半年海外业务收入占比已达40.8%。然而，这一市场同样危机四伏。
一方面，中国品牌在欧美市场开始采取“以价换量”策略，部分机型折扣达10%-30%，价格战从国内蔓延至海外。
另一方面，科沃斯在专利纠纷中屡屡受挫。结合天眼查及《磐石之心聊财经》报道，2025年追觅起诉科沃斯专利侵权取得一审胜利，沈阳市中级人民法院认定科沃斯旗下多款热销扫地机器人侵犯追觅“斜梳齿防毛发缠绕”发明专利权，判决科沃斯停止侵权并赔偿约886.9万元。
在德国市场，科沃斯也在一审中被判侵犯追觅的仿生机械臂专利，面临禁售风险。
这些专利纠纷不仅带来直接经济损失，更可能影响科沃斯在关键海外市场的产品布局。
03
创新乏力与治理隐忧：重营销轻研发的恶性循环
科沃斯的核心困境，在于其长期奉行的“重营销、轻研发”战略已难以为继。
在技术快速迭代的智能清洁行业，研发投入的不足直接导致了创新能力的衰退和产品竞争力的下滑。
从财务数据看，科沃斯的研发投入与竞争对手存在明显差距。
2025年前三季度，科沃斯研发费用为7.12亿元，同比增长8.25%，研发费用率维持低位。相比之下，石头科技同期研发投入为6.85亿元，增速高达67.28%，研发费用率高于科沃斯。追觅科技的研发费用率同样在科沃斯之上。这种投入结构的差异，直接反映在产品创新节奏上。
技术曾是科沃斯崛起的关键壁垒，但如今这一优势正被快速削弱。
在扫地机、洗地机等成熟品类中，科沃斯的“滚筒活洗”“飓风吸尘”等技术已被竞争对手快速跟进。石头科技推出的G20系列洗地机不仅复刻了“恒压滚刷”功能，还通过自研算法优化了清洁路径；追觅则凭借高速马达技术将吸力提升至行业领先水平。
在创新层面，科沃斯似乎陷入“细节优化”的困局。
新推出的地宝X11虽主打“PowerBoost瞬时超充”技术，但本质上仍是对续航能力的小幅提升，并未突破“清洁-充电-维护”的传统产品框架。
在前瞻技术布局上，科沃斯同样面临投入大、落地慢的挑战。
尽管科沃斯将具身智能机器人列为未来方向，但家庭人形机器人的应用仍停留在概念阶段，尚未形成清晰的商业化路径，相比竞争对手的前瞻布局显得步伐缓慢。
公司治理层面的问题同样不容忽视。
管理层变动频繁影响了整体研发与运营效率。据《银杏科技》等媒体报道，钱程上任后为了组建自己的班底，从外部引入一批高管，并替换了多个部门负责人。这些新成员虽然履历亮眼，但大多缺乏扫地机器人行业经验，导致科沃斯的研发节奏明显滞后，进一步拖累了市场应变速度。
产品质量与售后服务问题更是雪上加霜。
据黑猫投诉平台数据显示，截至2026年3月底，科沃斯相关投诉量累计近8000条，加上其子品牌添可，投诉总量已超过14000条。消费者投诉主要集中在产品质量问题、保修期内故障频发、售后维修不透明等方面。
有消费者反映，新购买的扫地机器人安装后即发生漏水事故，浸泡地板造成财产损失；对于擦窗机器人出现的重复性故障，科沃斯指定的检测中心两次检测均称“无问题”，导致消费者换新诉求被拒。这些负面体验严重损害了品牌声誉和用户忠诚度。
结论
科沃斯2025年的财报，是一份充满矛盾的成绩单。
表面上的利润翻倍增长，掩盖不了市场份额下滑、创新能力不足、产品质量堪忧等深层次问题。在智能清洁行业从增量竞争转向存量博弈的关键时期，科沃斯正站在发展的十字路口。
科沃斯2025年的业绩回升，或许只是暴风雨前的短暂宁静。
在石头科技、追觅科技等竞争对手的猛烈攻势下，在跨界巨头的技术降维打击下，科沃斯若不能从根本上解决研发投入不足、产品质量问题、品牌定位模糊等核心问题，其行业地位恐将进一步下滑。
利润翻倍的背后，是更深层次的危机正在酝酿。
这家曾经的行业龙头，正面临自成立以来最严峻的挑战。
至于科沃斯未来将走向何处，博望财经将持续关注。